机构对宏观经济的不确定性十分忧虑
尽管舆论一直强调，宏观经济形势整体向好。但分析员对下半年宏观经济的“复杂性”十分忧虑。一个值得关注的显现是，决策层“调研”行动不断升级，这充分说明问题的复杂性可能远远超出预期。
对此，北京大学经济学院院长刘伟教授表示，历经30年高速增长的中国经济，目前正面临着“总需求结构性矛盾、通胀与通缩的双重威胁和国际收支失衡”这三大问题。而“防止经济硬着陆”或将成为下半年宏观经济政策关注的重点。
事实上，从上周公布的宏观经济数据来看，2季度的经济增长在1季度大幅回落的基础上继续明显下行。同时，虽然食品带动CPI增长有所回落，但是PPI继续创出新高，显示通胀压力仍然不可轻视。综合来看，未来宏观经济仍将继续面临挑战，一方面要经济降温以遏制高通胀，另一方面又不能造成经济活动和就业率大幅下滑。因此，分析员认为，未来能否在“通胀”和“经济增长”之间寻求一个合适的平衡点是高层调研后决策的关键。
显然，投资机构对宏观经济形势的不确定性不容乐观。主流投资机构显然并不这么认为，种种迹象显示，基金对中期投资预期的判断相当谨慎，近期基金操作明显以减仓为主。据18日数据显示，偏股类型基金平均仓位下滑比较明显。已经达到07年以来的平均仓位的最低水平。仓位较轻或轻仓基金占比则继续大幅上升，从6％至43.3％，已经占到近一半的数量，这在过去两年都是罕见。
从总体盘面看，机构资金一直比较犹豫，观望氛围浓重，一方面对目前仍然抱看空想法，这与管理层保持稳定的思路显然不同。另一方面希望管理层出台更多地利好政策，比如大小非、在融资、融资融券和股指期货等等。
管理层默许 游资挟“维稳”令诸侯
一方面，奥运日益临近，对管理层而言，“维稳”责任重大。但又不能直接出手干预股市，违背“治市”的决策初衷。因此，在新华社等权威媒体文章救市效果不佳的情况下，出现了“四大报碰头，舆论救市升级”的壮观场面。
另一方面，由于对宏观经济预期的不确定性，在没有实质性利好的前提下，机构资金迟迟不肯入场，反而由于后院起火，出现机构资金不断抽逃的情况，保险资金就是如此。
此外，由于高层忙于各地调研，在情况未明之前，各种政策决策过程显然被拉长，从而形成政策的真空期。这就给游资提供了“折腾”的空间。
从这两日的盘面来看，游资显然是“主角”。首先，在上周五的上涨中，中国联通起到了很大作用，也大涨9％以上。我们都知道，目前中国联通是前期一些涨停板敢死队的自己被绞杀而引起下跌的，特别是在下跌过程中我们都能看到这些游资的出货的愿望。
其次，今日的上涨主要还是地产板块的带动，这个板块对指数影响还是比较大的，特别是今日保利地产与金地集团。但是地产板块目前并没有多少基金或QFII进行建仓，而前期的上涨都是一些游资和大户进行买入引起的上涨。据TopView数据显示，近期大盘俯卧撑之所以加大，游资功不可没。
事实上，机构情绪正随着不可琢磨的消息面而变得极其不稳定。一部分券商认为，短线搏击更当前主要的赚钱办法。一券商自营部副总表示，“控制仓位，搞短线。游资是这次行情的主导，有时候和游资一起玩一下短线。”
QFII“浑水摸鱼” 行情全面开花
据TopView数据显示，在前期主流机构不断减仓的过程中，QFII却反其道而行，增仓迹象明显，甚至主动买套。统计数据显示6月QFII账户结算净额为181.26亿元，比5月份增加45.45亿元。此外，从近期交易数据看，以国际金融上海淮海中路营业部及申银万国上海新昌路营业部为统计对象的QFII席位出现净买入迹象明显。尤其是上周五，TOPVIEW数据显示，有QFII席位当日买入近20亿元，成为做多主力。
上周五大盘高开低走，午后放量急升的走势，全天波幅巨大，根据更进一步的研究，我们发现，上周五中金上海陆家嘴环路这个QFII席位买入交通银行9.8亿，卖出2千万，而周五交通银行的成交金额一共才 16.49亿，该QFII席位在交通银行这只股票上的成交额竟然比这只股票当日的总成交金额的一半还要多！QFII竟然激进到如此程度！根据我们对周线Topview数据的观察，我们看到周五这一天中金陆家嘴环路买入中国铝业2.72亿，中国铁建2.3亿，工商银行1.35亿，长江电力7.6千万，中国人 寿6.5千万，百联股份6千万，江西铜业4.2千万，日照港4千万，青岛海尔4千万，宝钢稀土2.2千万，中煤能源2千万，天津港2千万，豫园商城2千万。QFII如此激进的操作手法，恐怕要让近期“犹犹豫豫”机构资金汗颜，尤其是上周减仓的基金。
基于此，我们认为，尽管宏观经济层面整体想好，但局部“乱象”有加重的趋势，也正是因为如此，基金对市场的中长期判断依然不容乐观，所以一致减仓，而游资则抗“维稳”的大旗，兴风作浪，浑水摸鱼。
此外，基金此前过度减仓增加了资金流动性，短线回补的欲望也十分强烈。后市操作策略上，我们认为，应关注两个方面的演进情况，一、政策底牌的明朗程度。二、基金对维稳行情的态度。若各种主导资金形成共识，行情就有望向纵深发展。否则，没有主流机构的参与，行情的延续性将是十分脆弱的，不排除大盘再做“俯卧撑”的可能性。
因此，还是那句老话，控制风险永远第一。（股票研究网 邓一）
